随着公募基金2026年三季报密集披露，一批顶流基金经理的最新调仓路径浮出水面。

易方达基金张坤继续“减持 白酒 、加仓科技”；上半年的翻倍基冠军、易方达基金杨宗昌则在三季度上演持仓“大腾挪”，由 半导体 集中切换至CXO与资源周期； 景顺 长城杨锐文则在高贝塔兑现后转向低估结构性机会，并明确表态“变得更为乐观”。

机构资金的“攻守转换””逻辑在三季报中进一步清晰。

张坤：减白酒、买科技

作为主动权益的标杆人物，张坤三季度延续了一贯的“白马质量股”内核，但在配置方向上明显向科技半导体倾斜。截至今年三季度末，张坤当前在管3只产品总规模293.07亿元。

以规模最大的易方达蓝筹精选为例（该产品由张坤与何一铖、杨思亮共同管理），前十大重仓中， 川投能源 、 新易盛 新进， 中芯国际 、 东山精密 退出； 阿里巴巴 成为三季度唯一明显加仓的标的。与此同时， 贵州茅台 、 泸州老窖 、 山西汾酒 、 五粮液 等白酒龙头持仓数量继续收缩， 中国海洋石油 也被减持165万股——“去白酒、去传统能源”的操作路径十分明确。

更具风向意义的，是其唯一独管产品易方达亚洲精选的调仓。该基金三季度重点布局全球AI半导体，大手笔加仓 台积电 、SK海力士、三星电子、科天半导体等标的； 互联网 板块则进一步调仓——卖出阿里巴巴、加仓 富途控股 ，同时继续持有腾讯。

值得注意的是，易方达优质精选混合（QDII）三季度持仓相对稳定。截至三季度末，易方达优质精选混合（QDII）前十大重仓股依次为：中国海洋石油、 华住集团-S 、 腾讯控股 、 阿里巴巴-W 、贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、 百胜中国 、 分众传媒 。对比年中，该产品十大重仓个股未变，仅位次调整。

关于三季度科技调整较多的原因，张坤总结：一方面有上半年涨幅较多的因素，同时外围杠杆的挤压、AI资本投入与回报的中长期矛盾均是调整的原因。中长期来看，团队依旧看到科技产业积极的进展，包括Agent的持续落地、C端AI的拓展和云收入整体的闭环等。展望四季度，科技已经经历了较大的调整，即使有宏观利率的压制，依然可以看到估值合理、成长稳健的部分美股AI相关公司近期一度创出阶段性新高，整体前景仍然保持乐观。

杨宗昌：年内翻倍基冠军，三季度持仓“大腾挪”

易方达基金经理杨宗昌，在延续上半年“翻倍基”成绩的同时，三季度靠一手及时调仓与主动降仓大幅减缓了跌势——即便基金净值回撤超9%，依旧稳稳跑赢业绩比较基准。

杨宗昌的调仓颇具代表性。其执掌的易方达供给改革、易方达产业机遇，在三季度进行了幅度罕见的“大换血”，前十大重仓股几乎全部换新，仅保留了 寒武纪 一只半导体标的。 北方华创 、 芯原股份 、 中科飞测 、 伟测科技 等多只科技股集体退出前十大重仓股，取而代之的是 药明康德 、 紫金矿业 、 西部矿业 、 兖矿能源 、 巨星科技 、 金诚信 、 康龙化成 、 三一重工 、 潞安环能 这9只“新面孔”。

由此可见，他管理的产品持仓方向由半导体集中切换至CXO（医药研发外包）、煤炭、工业金属及 机械 设备，组合的行业分布明显更为分散、均衡。

杨宗昌表示：我们始终关注个股的风险收益特征，更多基于个股本身的业务前景、估值等动态调整持仓比例。通过这种方式调整，三季度我们在行业配置上增加了CXO（医药研发外包）、煤炭、 有色金属 及机械设备行业的配置，组合行业配置更为分散、均衡。”

展望后市，杨宗昌对 人工智能 产业发展的前景仍然保持乐观，保持对大模型技术和商业化进展的关注，继续寻找合适的投资机会。“同时，我们也保持对宏观经济变化的关注，加大对传统行业优质公司的研究，短期逆风可能反而带来好的价格和买入时机。”杨宗昌指出。

杨锐文：持仓小幅再平衡兑现高贝塔

三季度市场出现急剧波动和调整，景顺长城基金经理杨锐文的组合并未像部分同业那样大幅更换前十大重仓股，而是在既有框架内做小幅再平衡。

截至三季度末，杨锐文在管基金9只，管理基金总规模153.6亿元。其中多只产品的持仓保持高度一致，景顺长城优选、景顺长城环保优势、景顺长城创新成长、景顺长城成长领航、景顺长城公司治理、景顺长城改革机遇的前三大重仓均为九号公司、 爱旭股份 、 广钢气体 ，

以景顺长城环保优势和景顺长城优选为例，三季报披露，同时减持 深南电路 、 华大智造 等前期涨幅较高的标的， 国科微 、 帝尔激光 和中芯国际已经不在前十大重仓，表明对高贝塔的半导体设计、PCB板块做了兑现。

在三季报中杨锐文表示始终对投资者追捧估值高企、弹性极强的资产心存顾虑。不过遗憾的是这份担忧在三季度已然应验。但经过三季度的调整，相较于之前谨慎的思路，目前变得更为乐观。

回顾上季度，杨锐文依旧长期看好科技成长的长期前景，但当时不少个股的估值，已经远远超出传统定价逻辑可以解释的范围。经过三季度这一轮明显调整，市场结构性泡沫明显收敛，很多被错杀、估值回归的机会正在出现。因此，相比之前相对谨慎的思路，我们现在变得更为乐观，会主动加大力度去挖掘低估机会。但也要看到，科技板块齐涨共跌的强贝塔时代已经结束，接下来或是典型的结构性个股行情，比拼的核心就是底层研究选股能力。

对于AI产业，杨锐文认为产业还处在早期阶段，但当前板块空前的交易拥挤度，仍将驱动市场开启再平衡过程。不仅体现在AI与非AI板块之间的再平衡，也会体现在AI赛道内部出现明显分化。组合中非AI方向持仓，相关标的估值处于历史极低分位，同时具备扎实优异的内生成长能力，因此选择继续坚定持有。