下半年 动力煤 价格显著上涨，供给端“查超产”等政策收紧预期，与冬季供暖需求增长形成共振，推动行业基本面改善。

动力煤下半年累计上涨超20%

11月3日，煤炭板块集体上涨，行业指数涨幅2.52%居于全行业第二， 安泰集团 涨停， 中煤能源 、 潞安环能 、 陕西黑猫 等8股涨幅均在4%以上，主力资金净流入煤炭行业13.41亿元。

消息面上，近期煤价快速上涨，Wind数据显示，截至10月31日，秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价收报588元、678元、770元/吨，7月以来分别累计上涨21.24%、23.27%、23.99%。生意社数据显示，华北炼焦煤价格最新价格达到1581.25元/吨，较9月中旬累计上涨12.44%。

供给端收缩是本轮煤价上涨的主要推力，2025年7月10日能源局发布《国家能源局 综合 司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，正式开始对煤炭行业开启查超产。此外， 应急管理 部消息，2025年11月将有22个中央安全生产考核巡查组入驻31个省份，对安全生产进行检查。安监趋严及“反内卷”政策抑制超产，煤炭供给收缩的预期进一步增强。

供暖季开启煤炭需求增长

进入冬季，随着气温下降，北方地区集中供暖逐步开启，供热用煤和民用煤的需求也将明显增加。今年10月17日至22日，下半年来最强冷空气持续扩散南下，快速推动华北多地提前进入冬季，陕西、宁夏、河北等地部分地区提前供暖，推高供暖与 电力 负荷，支撑煤价维持高位。

根据国际能源署（IEA）发布的《2025年煤炭年中更新报告》，在电力和工业领域，支撑煤炭需求的因素依然存在，基于下半年全球煤炭需求温和回升预期，预计2025年全球煤炭需求同比增长0.2%。分区域来看，中国仍将主导全球煤炭需求趋势。电力行业仍是煤炭需求的主要推动因素。在2025年下降后，预计中国2026年的燃煤发电量小幅回升。

华福证券研报认为，煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势。

近年来，政策持续推动煤炭行业转型升级，产业有望进入新一轮上升周期。河南省人民政府办公厅日前印发《河南省煤炭行业提质升级行动计划》，其中提出，煤炭资源配置更加优化，煤矿装备技术水平和生产效能进一步提高，煤炭产量稳定在1亿吨；煤炭清洁开发利用水平稳步提升，绿色发展成效明显；煤矿智能化建设扎实推进，智能化煤矿产能占比达到65%。

煤炭企业第三季度业绩好转

受煤价上涨影响，煤炭企业第三季度盈利显著回暖。统计显示，37家煤炭行业上市公司第三季度合计实现归母净利润299.42亿元，环比增长22.83%。

从单家上市公司来看， 山西焦化 、 苏能股份 、 恒源煤电 环比扭亏， 江钨装备 、 美锦能源 、 云维股份 等8家环比减亏， 冀中能源 、 华阳股份 、 陕西煤业 等12家盈利环比增长，报喜比例超六成。

环比扭亏的上市公司中，苏能股份第三季度归母净利润为0.95亿元居首。公司公布前三季度主要经营数据，商品煤产量、销量分别达到1281.07万吨、1282.05万吨，同比增长1.83%、5.84%。

煤炭行业近年来分红意愿持续增强，数据显示，以近12个月股息率计算，15股最新股息率超过3%，占总数的比例超过四成。冀中能源、 平煤股份 、恒源煤电股息率居前，分别达到9.74%、6.67%、6.53%。

冀中能源第三季度净利润环比增幅最高，实现归母净利润0.59亿元，环比增长102.69%。公司在投资者问答平台上表示，公司通过各种渠道对煤炭内卷问题提出建议。预计未来供需失衡格局有望得到一定程度改善。公司已连续20年进行现金分红，上市以来累计现金分红金额达到190.15亿元，持续回馈投资者。