进入10月，科技股经历了一轮颇为明显的估值调整。截至10月14日收盘， 科创50 指数下跌3.29%，报1380.26点，当日全市场成交额回落至1.43万亿元，较前一交易日缩量约2625亿元，全市场超4400只个股下跌。看到账户里的数字往下走，心里有点不踏实是人之常情。我们不妨一起把这轮调整里到底发生了什么、以及哪些东西其实没有变，一件事一件事地捋一捋。

一、这一轮，跌的到底是什么？

先看数据。

科创50指数周线已经连跌4周，周度跌幅分别为-1.86%、-5.66%、-4.75%、-5.28%，周均跌幅-4.39%；同期 创业板指 周线同样连跌4周，周均跌幅-3.97%。

把这组数字和基本面放在一起看，会发现一个值得注意的错位：这段时间并非上市公司的盈利在恶化，而更多是市场风险偏好下行带来的估值收缩。

二、走势上，市场其实给过回应

10月9日，科创50指数盘中一度下跌4.55%，但收盘翻红。这种"深V"式的走势，本身就是一个信号：当价格足够便宜、抛压足够干净时，资金会毫不犹豫地回来。同一天，宽基ETF的成交额明显放量。

再看资金面。截至10月14日，10月以来境内股票型ETF累计净流入超686.45亿元，主要流入指数为宽基和 半导体 类相关指数，其中科创50指数、创业板指数净流入金额均超过100亿元。科创50ETF华夏（588000）区间净流入102.32亿元。价格在跌，份额在涨——这是资金用行动做出的选择。

数据来源：wind 2026/10/8-2026/10/14

三、产业逻辑变了吗？几条硬数据

把视角拉到产业本身，几组10月前后的数据值得放在一起看：

1、全球半导体仍在景气上行。​美国半导体行业协会（SIA）数据显示，2026年8月全球半导体销售额达1597亿美元，环比增长8%、同比增长144.3%，行业已连续18个月实现同比增长；前八个月累计销售额首次突破1万亿美元。SIA预计2026年全年销售额将超过1.6万亿美元。（来源：SIA，2026年10月5日）

2、国内 集成电路 呈现"进出两旺"。​出口端，2026年9月我国集成电路出口449.51亿美元、同比增长136%；前三季度集成电路出口增长99.1%、固态硬盘等存储部件出口增长1.3倍。进口端，前三季度我国进口存储部件增长1.5倍、集成电路增长56.6%。高端环节的进出两旺同时出现，印证 先进制造 业对关键零部件的旺盛需求。（来源：海关总署，2026年10月14日）

3、产能与价格同步向上。​ 华虹宏力 及全资子公司联合三家机构，对无 锡 华虹宏力三期增资41.7亿美元（约合280亿元），建设月产能约5.5万片的12英寸特色工艺晶圆代工产线，其中华虹及子公司合计出资约143亿元。价格端，TrendForce指出电源管理芯片、显示驱动芯片及MCU供应商正评估在2026年末至2027年初再度提价，拟议幅度约5%至两位数（该提价意向尚未获得所有涉事企业确认）。存储端，DDR4 1Gx8 3200MT/s主流颗粒现货均价约46.32美元，周度基本持平。（来源：华虹宏力公告，2026年9月1日；TrendForce，2026年10月6日）

4、政策持续加码。​科技部部长阴和俊于2026年9月29日在国新办发布会上表示，"十五五"时期将全链条推动集成电路、 工业母机 、高端仪器等重点领域攻关，破解创新链上的卡点堵点问题。工信部、国家发改委、财政部、税务总局四部门联合印发通知，部署2026年度享受增值税加计抵减政策的集成电路企业清单制定工作，企业于10月9日至10月16日提交申请。（来源：科技部，2026年9月29日；工信部 联电 子函〔2026〕326号，2026年9月29日）

5、算力需求侧仍在扩张。​2026年二季度，北美四大云厂商（ 亚马逊 、 微软 、谷歌、Meta）资本开支合计约1600亿美元，同比增长约83%（来源： 中信证券 研报，2026年8月）

产业向上的方向没有改变，改变的只是市场短期给它定价的"折现率"。

四、外围的两重扰动：利率与地缘

一是无风险利率抬升。10月初，美国10年期国债收益率盘中一度触及5.304%，创下2002年5月以来最高水平。作为全球资产定价的锚，长端美债收益率上行会通过现金流折现机制压低成长股、科技股的远期估值。同时，美联储9月重启加息后，通胀黏性使降息时点一再后延。

二是地缘因素扰动情绪。中东局势紧张推升油价，WTI 原油 报94.82美元/桶、布伦特原油报106.11美元/桶，能源价格上行会传导至通胀预期。此外，市场传闻美国对光模块可能设置新的原产地限制，引发 光通信 板块情绪波动。但需要冷静看待，目前市场讨论的相关法案S.5548，其适用范围严格限定于美国联邦政府的国家安全系统采购，普通商业数据中心并不在条款射程之内，而 摩根士丹利 推演的"3.2T代际、物料清单美国含量65%"方案，并非正式落地的法规。另一侧，美国核心 光学 器件厂商Lumentum的CEO公开预警，其相关光学器件产能已"完全售罄"至2029年初——全球高端器件的供给缺口，恰恰说明这条产业链的紧张不是单向的。

五、专业机构怎么看？

把主要 券商 的观点集中起来看，指向其实比较一致：

中信证券认为，本轮全球科技股调整主要体现为估值收缩而非盈利下修，算力产业"CapEx→ROIC→EPS"的传导已得到初步验证，2027—2028年资本开支增长将支撑算力链盈利上行；下一轮科技行情启动窗口大概率在2026年四季度，仍需"加息预期边际逆转、新叙事凝聚共识、资金面完成再平衡"三方面条件验证，建议坚持结构重于仓位。

中金公司 表示，经历调整后，业绩韧性与积极的稳增长信号有望支撑市场逐步回稳，中长期看基本面和产业发展进度仍是股价走势的锚。

招商证券 对A股保持谨慎乐观，认为10月更可能是结构性修复窗口。

国信证券 在四季度展望中提出，A股收官行情可期，科技仍有第二波机会。

六、展望：把变量列成清单

回到最开始的问题：科技股的长期故事结束了吗？从产业数据、政策方向、资金流向三个维度看，答案倾向于"没有"。

但我们同样不必神化任何一次反弹。目前，短期市场仍处于情绪修复与技术面博弈阶段，隔夜美股的波动、三季报的业绩验证、美联储10月议息会议的结果，都可能带来新的扰动。

对持有人来说，或许更实用的做法是：把关注点从每天的红绿，转移到"产业景气是否延续""资本开支能否兑现""政策是否持续加码"这几条可验证的主线上。科创50指数选取科创板市值规模大、流动性好的50家公司，代表的正是中国科技创新的核心方向。市场短期由情绪定价，长期由基本面定价，这也是我们愿意给自己一点时间的理由。

风险提示：

科创50指数2021-2025年完整会计年度指数涨跌幅为：0.37%、-31.35%、-11.24%、16.07%、35.92%

（指数的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。）

1.文中提及基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金，属于中高风险（R4）品种。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。文中提及的科创50ETF华夏产品资产投资于科创板，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于科创板上市公司股票价格波动较大的风险、流动性风险、退市风险等。2.本基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.基金有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本产品由华夏基金发行与管理。基金有风险，投资须谨慎。

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