大宗商品相关资产在本轮市场环境中同时受到地缘扰动、供给约束和产业需求三类因素影响，配置价值有所提升。宏观层面，中东局势反复对油气供给预期形成扰动。近期消息显示，伊朗与以色列冲突、美伊谈判反复、霍尔木兹海峡通行风险等事件持续影响能源市场预期。 摩根士丹利 也指出，中东 原油 日均停产约1100万吨，若复产不及预期，油价或将攀升至130美元及以上。对于油气开采、石化以及能源类资产而言，地缘因素仍是重要定价变量。
部分化工资源品出现涨价线索。硫磺价格上涨带动黄磷价格突破3.3万元， 磷化工 产业链景气受到关注。叠加地缘冲突推升粮价、农化行业进入景气周期，且国内外 化肥 价差持续扩大、海外供给收紧，磷化工产业链整体走强。
有色和 小金属 方向同样催化较多。一方面，钨、钼、锗等资源品与 半导体 材料、 光通信 、 先进制造 之间的联系正在增强。近期多项钨原料价格较前期明显上调，六氟化钨价格上涨进一步带动市场对钨资源等方向的关注。同时，锗作为光纤上游的重要原料，也受益于AI数据中心和光通信产业链需求提升。钼材料方面，SK海力士推进375层3D NAND生产验证，并在工艺迭代中使用钼材料替代传统钨材料制作字线，也强化了资源品与半导体先进制程之间的产业映射。此外，锂资源库存持续去化，供需边际迎来改善。
整体来看，大宗商品相关资产不再只是单一的周期价格交易，而是与能源安全、AI硬件、 半导体材料 、光通信、 新能源 等多重线索交织，资源品的产业属性和配置价值正在被重新评估。与此同时，在科技成长波动加大、市场风险偏好反复的环境下，煤炭、油气等资产多次表现相对抗跌，也体现出资源周期资产在组合中的风格分散价值。供给约束带来的价格弹性、资源品企业相对稳定的现金流，以及部分品种的高股息特征，共同构成了其在震荡市场中的配置吸引力。
风险提示：仅代表国联安基金当时市场观点。市场有风险，投资须谨慎。本材料是基于国联安基金认为可靠的已公开信息制作，在任何情况下，本材料的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议，亦不作为宣传推介材料或任何法律文件。投资者不应将本观点视为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为可以取代自己的判断，投资者自行承担任何投资行为的风险与后果。
