永赢港股通优质成长一年持有期混合型证券投资基金（简称：永赢港股通优质成长一年持有期混合，代码011315）08月30日净值上涨1.71%，引起投资者关注。当前基金单位净值为0.7355元，累计净值为0.7355元。

　　永赢港股通优质成长一年持有期混合基金成立以来收益-26.45%，今年以来收益-12.12%，近一月收益1.52%，近一年收益-26.96%。

　　本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为晏青，自2021年05月14日管理该基金，任职期内收益-26.45%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有绿城中国（持仓比例7.06%）、中国海外发展（持仓比例6.40%）、华润置地（持仓比例6.05%）、吉利汽车（持仓比例5.07%）、周黑鸭（持仓比例4.93%）、美团-W（持仓比例4.72%）、 中国移动 （持仓比例4.56%）、旭辉控股集团（持仓比例4.40%）、香港交易所（持仓比例3.98%）、 贵州茅台 （持仓比例3.95%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　中国国内宏观经济上半年增长动能疲弱。新一轮新冠疫情自2月开始波及到多个城市，对经济增长和社会生活产生较大冲击，4月和5月工业企业利润同比下降8.3%和6.7%。4月下旬华东区域积极复产复工、供应链体系逐步恢复正常，5月份PMI触底反弹，6月稳增长政策“应出尽出”叠加疫后修复，当月工业企业利润回升至增长1%。今年的房地产政策主基调是因城施策，各地相继出台房地产放松措施，但在疫情的冲击下，销售和投资处于持续下滑态势，30城地产数据只在6月份出现阶段回暖。疫情的冲击使得整体消费更为疲弱，相对而言基建投资成为稳增长的亮点。央行“强化跨周期和逆周期调节”，维持了正常的货币信贷投放，并于5月20日降低了5年期LPR利率15个基点，引导实际贷款利率稳中有降。

　　国内疫情扩散带来防控升级，第一是疫情对货币流通速度的影响，因为疫情管控导致货币流通速度下降，市场整体流动性减少，资金流出股票市场。这种情形下应对策略是通过增加货币供应量或提升货币流通速度（加快复工复产，疏通货币通过地产、基建向实体经济传导）来解决。疫情的前期，货币流通速度降幅很大，但随着政策力度的加大以及疫情的逐渐恢复，疫情后期对冲的政策开始发力，经济和股票市场见底回升。其次是疫情对供应链冲击，3月和4月供应链承受了严峻的挑战，随着疫情得到较好的控制，5月份之后供应链和制造业较快修复，出口展现出良好的韧性。全球产业迁移遵循特定的升级规律，制造业产业链转移的长期主导因素来自全球分工的比较优势，目前看国内疫情只是短期扰动因素。

　　除了疫情的影响，地缘政治也对中国资产价格产生影响。随着俄罗斯与乌克兰的地缘政治冲突升级到战争，引发对俄的金融制裁，冲击了海外投资者的风险偏好，海外中资股出现深幅调整。中国金融稳定发展委员会召开专题会议研究经济形势和资本市场问题，释放积极信号，国内政策底出现，海外中资股触底回升。

　　海外发达经济体面临通胀的压力，美国通货膨胀率创40年来新高，俄乌冲突之后油价进一步上升，叠加美国国内就业强劲、工资通胀螺旋压力进一步加大，6月份美国通胀达9.1%，美联储相继于3月、5月、6月和7月分别加息25、50、75和75个基点，利率出现较大幅度上行。而美国经济连续两个季度出现环比的负增长，1季度和2季度美国国内生产总值按年率分别下滑1.6%和0.9%，意味着美国经济走向“技术性衰退”。

　　欧美股市主要矛盾是在经济面临高通胀压力下，货币政策显著收缩，而本轮加息时间较晚、节奏较慢，在通胀已经达到极高水平之后才开始加息，市场不断提升对美债利率的预期，这对海外风险资产和高估值资产形成显著的压制，其中对成长性行业估值影响尤为显著。因欧美通胀预期未显著回落，成长性行业的估值压力一直存在。

　　本基金上半年面临了巨大的挑战，虽然灵活根据市场情况做仓位的调整，持续优化组合结构，但股票市场的巨大波动依然拖累了基金的净值表现。在行业配置上，兼顾了适度的均衡，重点投资于我们比较熟悉的行业。配置房地产行业比重较高，从周期行业投资框架来看，较好配置时点是基本面最差同时估值较低阶段，结构上精选有增长能力和意愿的优质央企和民企。尝试性增加互联网公司的仓位，虽然短期基本面处于左侧位置，但股价大概率处于底部区间，属逢低布局的策略。上半年对业绩有拖累的股票主要是疫情造成了线下消费整体低迷，相关的消费股受到明显的抑制。汽车虽然供应链有一些压力，我们依然对车型周期较好的汽车股保持基础仓位。股息率高的煤炭股，盈利能见度高，估值低具有较好防御性。虽然外部环境动荡，不确定因素较多，但坚持以企业价值判断作为投资准绳让我们在市场脆弱时保持信心和理性决策。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至报告期末永赢港股通优质成长一年混合基金份额净值为0.7951元，本报告期内，基金份额净值增长率为-4.99%，同期业绩比较基准收益率为-2.36%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　展望下半年，目前经济增长动能依然偏弱，疫情的反复，拖累消费和房地产的表现，而房地产的风险依然在持续，很多已经陷入困境的公司愈发艰难。出口方面，欧美经济增长的动能显著在减弱，预期下半年出口拉动有限。流动性方面，整体流动性尚未大幅宽松，前期在市场反弹的过程中未显著流入股票市场，增量资金有限，整体市场估值提升的空间有限。但是利率处于较低水平，指数的系统性风险也不大。盈利方面，疫情后货币流通速度恢复程度有限，总需求依然不佳，带来企业库存的增加。当前工业企业库存占总资产的比重已经上升至2016年以来的最高点，库存（尤其是产生品库存）的进一步累加将使得未来经济可能面临较大的去库存压力。在宏观政策进一步放松之前，企业盈利下滑的风险依然存在。港股市场，经历上半年的各种冲击，处于典型的底部区域。港股市场的核心矛盾是企业盈利的情况，而企业盈利与国内经济的基本面同步，最终取决于国内经济是否企稳复苏。从政策层面来看，本轮对平台经济的监管政策可能接近尾声，相关股票或已见底，未来需要观察期其基本面何时企稳向上。

　　我们投资策略将更专注于寻找结构性机会，特别是那些细分行业和个股的基本面改善的投资机会。从需求端来看，汽车行业在刺激性政策的推动下，需求边际改善较明显，其中新能源车持续推出的优质供给，叠加旺盛的需求增长，让行业维持了较高的景气度。从供给端看，目前供给格局正在改善的行业主要有地产、家居、酒店、部分线下消费等行业，一旦后续需求恢复，其收入和利润率或将出现明显改善。成长是股票投资永恒的主题，从成长性行业景气度来看，新能源、军工等行业景气度未有太大变化，因为估值高会受市场影响而波动较大；从企业家精神的角度，优秀的企业家型企业是我们一直致力于寻找的，这类型的投资很可能带来长期的高额回报。从组合整体构建上，让投资更贴合时代的趋势特征和价值创造本源，提升企业家精神、制造业替代与产业升级、新技术、新消费与新模式在组合中的比重。本基金将一如既往地加强深度研究，努力把握一些高性价比的投资机会。