中金公司研报指出,美国4月份CPI同比增长3.4%(前值3.5%),核心CPI同比增长3.6%(前值3.8%),两者均较上月放缓,符合市场预期。从分项看,二手车、家具家电等商品价格继续下跌,服务通胀仍具有粘性。这组通胀数据对市场意义重大,它降低了“二次通胀”担忧,有助于提升风险偏好,推动美股上涨。但我们认为,一个月的数据也不会让美联储很快转向降息,反而是通胀放缓让金融条件更加宽松,未来经济和通胀弹性增强,“不着陆”的可能性上升,就像过去几个月发生的那样。我们重申此前观点:市场越想降息,金融条件越松,最终反而越难以降息,今年美联储或只降息一次,时点或在第四季度。美债收益率仍将在高位停留(high for longer),美国股票的吸引力或继续强于债券。