发行价142.18元/股，发行后总股本约4.3亿股——9月11日， 燧原科技 将在科创板上市。

从2018年张江一间临时办公室起步，到登陆资本市场，燧原科技仅用了8年。

翻开公司的股东名册，腾讯既做股东，也做客户；长三角地方国资频频出手。战配名单上， 兆易创新 、华虹、 通富微电 、中兴、小米等集体现身。谁陪跑最久？谁投资最重？

随着国产 GPU “四小龙”在资本市场的最后一块“拼图”凑齐， 摩尔线程 、 沐曦股份 、 壁仞科技 、燧原科技，哪家机构完成了投资全覆盖？谁将成为国产GPU“四小龙”上市的最大赢家？

腾讯连续加码

梳理招股说明书，燧原科技的股东阵容可谓星光熠熠——腾讯、美图产业资本加持；国家 集成电路 产业投资基金二期、国投聚力等国家级和央企资本投入，长三角区域地方国资密集参与；广发、 国泰海通 等金融机构助阵；达泰、武岳峰、同创伟业、真格、春华等市场化 创投 机构 云集 。

图片来源：燧原科技招股书

腾讯的参与贯穿燧原科技多轮融资。

2018年8月，腾讯领投Pre-A轮融资。此后，腾讯在2019年、2020年、2021年多轮融资中持续跟投。2023年D轮，腾讯科技以3.5亿元 债转股 的方式增持，并再次投资1亿元；2024年D++轮，腾讯科技等12家投资者再次投资超7.5亿元，其中腾讯科技出资3亿元，融资后持股比例21.34%；2024年12月E轮，上海产投、腾讯科技等36名投资者投资超27亿元。发行前，腾讯及其关联方合计持股20.26%，为第一大外部股东。

股东之外，腾讯还是燧原科技的第一大客户。燧原科技产品已在腾讯大量AI业务场景中实现规模化部署，双方形成了深度合作关系。按终端客户统计，燧原科技对腾讯关联销售金额持续增长且收入占比较高。

国资方面，国家集成电路产业投资基金二期在2022年8月C+轮增资中投资7亿元，发行前持股4.32%。

长三角地方国资也密集布局。 上海国资 中，上海产投、上海科创投分别持股1.48%、0.15%；上海国方私募基金管理有限公司旗下国方金浦、国方构筑合计持股3.73%。浙江基金持股0.5%；无锡通过母基金体系参与，锡东新城参股子基金红点驰晟基金于2023年参与D轮并在2024年追加E轮，新吴区投控体系参与的太湖云和基金亦进行战略布局；安徽中安、合肥汇科继续在硬科技领域投资上出手。

在种子轮阶段便入局的市场化机构中，武岳峰资本、真格基金、达泰资本、云和资本一路陪伴，跟随企业走完多轮融资周期，持续支持公司 AI芯片 研发与产品落地，见证这家国产算力企业从初创团队逐步成长，直至冲刺资本市场。

战配聚焦产业链

战略配售方面，燧原科技最终战略配售发行数量为860.7034万股，约占发行数量的20%。

腾讯继续参与战配，旗下上海启善投资有限公司认购获配174.71万股，对应金额2.48亿元。上市前腾讯系共持有燧原科技超8000万股，按发行价计算，持有市值超114亿元。其他战配投资者包括小米、兆易创新、通富微电、 中兴通讯 、上海华虹、上海仪电，以及全国社保基金等。这些战配投资者限售期均为12个月。

战配名单连起来，就是一张燧原产业链地图。

燧原科技筛选战配投资者主要围绕供应链保障与算力采购两端展开，上游优先选择具备核心关键物料和产能供应能力的企业，下游则侧重具备全栈系统化能力的算力设备企业，以及有大规模持续AI算力采购需求的 互联网 大厂、具有电信运营商渠道资源主体和国内AIDC领先企业。

图片来源：燧原科技发行结果公告

谁押中了GPU“四小龙”？

燧原科技上市，为国产GPU“四小龙”的资本市场拼图补上最后一块。

梳理背后资本版图，图灵资管四家全部投中。具体来看：

图灵资管通过图灵安阔、图灵安明、图灵安顺、图灵安豪合计持有燧原科技1.58%股份；

通过 青岛 图灵持有摩尔线程0.5%股份；

通过图灵安捷持有沐曦股份1.42%股份；

通过图灵安乾、图灵安昌、图灵安驰持有壁仞科技1.15%股份。

据悉，杭州图灵资产管理有限公司成立于2016年，主要投向 半导体 、新能源、 人工智能 、 医疗器械 等方向。

腾讯则投中燧原科技和摩尔线程。

腾讯创业投资出资8000万元参与摩尔线程第五次增资，并以70亿元投前估值耗资2000万元受让深圳明皓所持部分股权，发行前持股0.72%。

另据不完全统计，红杉系、建银资本、前海方舟资管均投资了摩尔线程和沐曦股份；中金资本投向沐曦股份和燧原科技。

沐曦股份是国产GPU“四小龙”中，被最多机构同时布局的标的。

国资中，上海国资创投体系布局了沐曦股份和燧原科技。

知名“牛散”方振淳投资了燧原科技和壁仞科技，在燧原科技中持有0.49%，在壁仞科技持股比例约0.19%。