7月以来，红利赛道火热反弹，但红利主题基金却呈现“冰火两重天”的格局。

　　数据显示，截至8月24日，全市场640余只红利主题基金中，超300只产品复权单位净值增长率超10%；然而，仍有超50只基金同期收益为负，9只跌幅超10%，首尾业绩相差最大值超过50个百分点，内部差异显著。

　　反弹行情中“有人欢喜有人愁”

　　7月以来，与科技的震荡波动形成对照的，是红利赛道的火热反弹。指数方面，截至8月24日，中证红利指数、中证港股通央企红利指数、中证红利低波动指数等多只主流红利指数7月以来涨幅超10%。

　　基金产品方面， 数据显示，截至8月24日，全市场640余只红利主题基金（不同份额分开计算，下同）中，绝大多数产品7月以来实现正收益。具体来看，315只产品的复权单位净值增长率超10%，507只产品的复权单位净值增长率超5%。其中，中欧红利慧选A以23.12%的涨幅位列第一，中欧红利优享A、兴全红利量化选股A等产品的区间涨幅均超15%；另一方面，仍有不少主动红利基金的区间回报率不及主流红利指数的同期表现。

　　中国证券报记者梳理发现，如果一只红利主题基金重仓的板块集中在上游资源板块，比如煤炭、 有色金属 、石油石化等，那么7月以来大概率表现不差。以中欧红利优享为例，截至二季度末， 中金黄金 、 山金国际 、 西部矿业 、资金矿业、 神火股份 等黄金、铜、铝概念股出现在其前十大重仓股名单中，为7月以来的净值反弹贡献了重要力量。此外， 中远海特 、 中国石油 股份等重仓股在同期亦有亮眼表现。

　　再比如，7月以来净值涨幅明显的人保红利智享，重仓了五只煤炭股—— 潞安环能 、 兖矿能源 、 山煤国际 、 陕西煤业 、 山西焦煤 。此外，该基金重仓的交运股、石化股亦为该基金贡献了不少超额收益。

　　但不同的红利股表现也不同。以某只基金为例，该基金在二季度末重仓了 新和成 、 兴发集团 等化工股，上述个股对该基金收益表现形成拖累。此外，该基金还重仓了 汽车零部件 、 保险 等板块的个股，这些重仓股的近期表现亦比较平淡。

　　总体来看，红利“缩圈”是造成基金表现差异较大的重要原因。即便在某一类细分板块中，不同红利股的表现亦不同。

　　部分红利基金持仓向科技赛道倾斜

　　数据显示，7月以来，截至8月24日，全市场640余只红利主题基金中，超50只基金的复权净值增长率为负。其中，9只基金区间跌幅超10%。

　　记者梳理发现，偏移到科技赛道或许是主动红利产品出现较大回撤的原因之一。以某只区间跌幅超10%的红利主题基金为例，该基金重仓了多只 机械 设备和 消费电子 类股票，其中多只股票7月之后的跌幅超20%。

　　另一只红利主题基金二季度前十大重仓股中出现了 中际旭创 等AI算力股，以及 工业富联 、 立讯精密 等消费电子股；此外，还有一只名称中带“股息”字样的基金，在二季度末重仓了 寒武纪 、 华虹宏力 、 澜起科技 等多只 半导体 股票。上述2只基金区间跌幅均超10%。

　　红利与成长或反复轮动

　　对于红利的选择方向，中欧基金权益研究组组长、基金经理任飞表示：“我们将红利分为稳定类红利和顺周期红利，预计未来1—3年全球出现‘再通胀’的可能性或不断上升，基金将主要的关注方向放在顺周期红利上。”

　　他认为，制造业再通胀是一条非常明确的宏观主线，需求侧的逻辑逐步开始展现，制造业投资大周期开始启动。这一轮的需求周期可以和2021年新能源周期、2015年移动互联周期、2006年地产周期、2000年 互联网 周期相比，且内涵丰富，科技、新能源、材料、能源都可能迎来一次投资高峰。同时，海外冲突再次展现了全球地缘政治环境的脆弱性，未来的供给波动性或会大于需求的波动。

　　谈及对后续市场风格的研判，万家基金基金经理黄海表示，市场风格可能在红利价值与科技成长之间反复轮动。上半年持有红利类资产的投资者相对承压，但随着时间推移，红利资产的配置价值逐步显现，下半年可能迎来红利的超额收益。整体来看，具备稳定现金流和较高股息率的资产仍是下半年重要的关注方向，如煤炭、有色和石化。若地缘政治局势出现新的变化，原油价格可能大涨，利好能源板块。