红塔证券 股份有限公司杨晓春陈梦瑶
近年来，特别是2024年9月《关于推动中长期资金入市的指导意见》及其后续实施方案发布后，国内资本市场迈入系统性、深层次的生态重塑阶段。在全球经济格局深度调整、国内经济进入高质量发展的关键节点，资本市场作为核心资源配置枢纽，正加速告别单一融资导向，向投融资功能协调发展的战略方向转型。在此背景下，中长期资金不仅是稳定市场运行的压舱石，更是驱动市场转型的核心动力，既关乎资本市场的稳健长效发展，也深度赋能科技创新、产业迭代与经济结构优化等国家重大战略落地。
一、“长钱长投”生态现存格局与核心瓶颈
（一）资金端：考核机制与收益预期的双重约束
从资金供给端看，国内长期投资体系培育仍面临双重核心制约。其一，短期化考核机制根深蒂固。尽管监管部门持续推行三年及以上长周期考核导向，2025年5月证监会印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确要求公募基金中长期收益考核权重不低于80%，人社部也披露全国企业年金基金三年累计收益表现，持续引导长期投资理念。但实操层面，受机构内部管控、行业排名竞争、管理人职业发展诉求等多重因素影响，部分机构仍存在“制度长期化、行为短期化”的错位问题。季报、年报常态化业绩考核压力，容易诱发短期交易、抱团博弈等行为，削弱了长期资金平抑市场波动、稳定市场生态的核心功能。其二，低利率环境加剧资本配置困境。在利率不断走低的背景下，国内固收产品收益率持续下行，使得 保险 资金、养老金等具备刚性负债成本的长期资金，面临严峻的配置压力。传统固收资产难以覆盖负债成本，而权益市场长期增值空间广阔，但高波动特征让风险偏好偏低的长期资金审慎观望，容易形成“安全优质资产稀缺、高收益资产风险偏高”的配置困境，难以匹配长期资金穿越周期的风险收益需求。
（二）市场端：配套机制与工具体系尚存短板
从市场承接侧看，当前资本市场制度与工具体系，尚未完全适配中长期资金的投资特性与风控需求。一方面，风险管理工具体系不够完善。国内金融期货、期权市场历经多年发展，已覆盖利率、汇率、信用等主流领域，但相较于成熟资本市场，产品品类仍有短板，尤其缺失适配成长赛道、细分行业的精细化场内对冲工具，制约了投资者专业化、结构化的风险管理能力。市场大幅波动阶段，多数长期资金因缺乏精准对冲手段，只能通过被动减仓控制净值回撤，难以坚守长期持仓策略。尽管监管层面已明确鼓励研发适配社保、保险资金的衍生品工具，但产品落地迭代、市场流动性培育仍需长期过程。另一方面，市场微观结构与投资者保护体制仍需优化。当前A股机构化进程持续推进，但散户占比偏高、市场换手率居高不下的特征未根本改变，加剧了市场波动幅度，不利于中长期资金布局。同时，尽管市场在信息披露提质、违法违规惩戒、投资者适当性管理等方面成效显著，但距离适配长期资金“安心持仓、长期配置”的成熟市场生态，仍有较大的完善空间，而健全的投资者保护体系，是筑牢长期资金入市信心的核心基石。
（三）机构端： 综合 金融服务能力的结构性失衡
从 券商 服务端看，行业对中长期资金的综合服务能力存在结构性短板，难以充分适配长钱发展需求。一是核心专业能力发展不均衡。头部券商依托资本、技术、人才优势，在ETF做市、衍生品创设、风险对冲等领域能力突出，而中小券商专业能力薄弱，导致市场流动性供给不均衡，中小市值个股、创新金融产品的流动性支撑不足，制约了长期资金多元化、精细化配置效率。同时，适配长期资金专属需求的定制化风控工具、长期投资策略研发滞后，场外期权、收益互换等复杂衍生品服务，仅集中于少数头部机构，未能形成行业普惠服务能力。二是市场生态协同机制尚未闭环。资本市场良性发展离不开各参与主体深度联动，当前券商与保险、养老金、公募等长期资金主体的常态化协同体系尚未成型，在深度研究共建、另类数据共享、联合投教、策略共创等领域缺乏长效合作机制。从券商营收结构来看，2025年行业整体经营业绩稳步提升，但收入仍高度依赖传统经纪、自营业务，针对长期资金的一体化综合解决方案尚未形成规模化、专业化营收板块，印证了行业服务模式转型仍处于攻坚阶段。
二、 证券公司 在“长钱长投”生态中的角色定位
针对当前“长钱长投”生态的多重瓶颈，作为资本市场核心中介与枢纽机构，证券公司的功能重塑与业务转型是破局关键。在长效投资生态构建进程中，券商正加速摆脱传统通道业务定位，向综合性价值服务商迭代升级，其市场角色、服务模式和核心价值有望迎来全方位重构。
（一）从“通道”到“价值”的三重转变
交易通道向价值发现转型。传统业务模式下，券商核心职能是为机构客户提供交易执行、结算清算等基础通道服务。新生态下，券商需立足长期价值维度，深耕宏观周期、产业变迁和企业核心竞争力研究，为长期资金战略资产配置、行业赛道布局提供专业智力支撑。
单一服务向综合方案转型。过往券商各业务条线独立运营、分散服务，研究、经纪、投行、资管业务协同不足。新形势下，券商需强化资源整合能力，将产品创设、交易做市、流动性供给、风险对冲、研究赋能等功能模块化、体系化，为长期资金提供全周期、一站式的定制化综合金融服务。
被动响应向主动引领转型。券商需跳出被动适配政策与客户需求的传统思维，主动助力市场创新与生态建设。一方面立足长期资金需求，创新研发适配的金融产品和风控工具；另一方面积极建言献策，推动完善长期投资税收优惠、会计准则优化、投融资配套制度，持续助力长效投资市场环境。
（二）赋能中长期资金入市的核心价值
券商在“长钱长投”生态中的核心价值，聚焦于破解长期资金“不愿来、留不住、投不好”的核心痛点，全方位赋能长线资金入市、稳市、增值。一是提升入市意愿。通过创设风险收益匹配的专属金融产品、提供市场持续稳定流动性、完善精细化风险管理工具，有效降低长期资金配置权益市场的顾虑和门槛，稳定提升长线资金权益配置比例。二是筑牢持仓稳定性。依托长期价值投资策略引导、定制化风险对冲体系，帮助长期资金平滑短期市场波动带来的净值冲击，助力机构坚守长期投资理念，让长钱真正“留得住”。三是优化投资收益表现。凭借深度基本面研究、科学资产配置方案、高效智能交易执行，持续帮助长期资金提升长期资金投资决策的科学性，助力长线资金获取穿越周期的稳健超额收益，实现“投得好”的核心目标。
三、证券公司支持“长钱长投”的四大维度
基于全新角色定位，证券公司需从产品创新、交易做市、风险管理、生态协同四个维度，系统性升级专业服务能力，全方位助力“长钱长投”生态高质量发展。
（一）产品创新维度：打造适配长期资金的“全天候”投资工具箱
产品是承接长期资金、链接优质实体资产的核心载体。券商及旗下资管子公司需聚焦长期资金负债久期、风险偏好特征，搭建系统化、专业化的长期投资产品矩阵。
深耕ESG主题产品布局：ESG投资理念与长期价值投资高度契合，券商可重点研发ESG主题基金、绿色债券、SDGs挂钩结构化产品，引导耐心资本流向契合国家战略、具备长期成长价值的实体企业、绿色产业与优质赛道。
发力科技创新REITs建设：公募REITs具备现金流稳定、回报稳健、久期适配的特征，是长期资金配置实体产业的优质标的。聚焦产业园区、数据中心、 新能源 等科创领域的基础设施REITs，可为保险、养老金等长线资金提供精准布局硬核科技、新兴产业的直接渠道，实现长钱与科创产业的深度绑定。
定制化长期资管与结构化产品：针对不同长期资金主体的差异化负债周期、风险容忍度，提供专属定制服务，设计长期封闭式资管计划，精准匹配负债久期；依托衍生品工具创设差异化结构化产品，优化风险收益结构。同时革新费率模式，推行与长期业绩挂钩的浮动管理费机制，实现资管机构与长期投资者的利益深度绑定、长期共赢。
（二）交易与做市维度：提升流动性与执行效率
高效稳定的流动性，是长期资金开展大规模资产配置、长期持仓交易的保障。券商作为市场流动性供给的重要主体，需持续提升做市能力、优化交易服务，降低长期资金交易成本和冲击成本，提升配置效率。
搭建ETF集群化做市模式：ETF是长期资金开展指数化投资、分散配置、调仓避险的重要工具，传统单一做市商模式已无法适配市场扩容需求。行业需推动构建多元券商协同的集群化做市体系，由头部券商联合为宽基ETF、核心行业主题ETF提供持续流动性，形成形成“价格发现、流动性供给、风险共担”的协同效应，有效收窄买卖价差、增厚市场深度，保障长期资金大额申赎、二级市场交易低成本落地。
深化跨境做市与全球配置服务：伴随长期资金全球化配置需求持续释放，券商需完善港股通、跨境ETF等跨境品类做市服务，补齐跨境流动性短板，降低长线资金海外配置的交易成本与流动性风险，助力资金全球化分散布局。
升级智能算法交易服务：针对长期资金大额交易易引发市场波动的痛点，依托 金融科技 搭建智能交易体系，提供多样化算法交易策略，通过订单拆分、分时择时、智能风控等方式，最大限度降低大额交易的市场冲击，守护长期资金投资收益。
（三）风险管理维度：构筑“长投”的坚实后盾
完善的风险管理体系，是长期资金坚守长投策略、穿越市场周期的底线保障。券商需转变传统被动合规风控模式，转向主动化、定制化、价值型风险管理服务，为长线资金稳健持仓保驾护航。
打造投顾式定制对冲方案：突破单一股指期货Beta对冲的传统模式，基于客户持仓结构、风险暴露特征，精准识别市场、行业、风格等多维度风险因子，整合场内场外期权、收益互换等多元衍生品工具，设计一揽子结构化对冲策略，实现精准风控、靶向避险，兼顾风险对冲与长期收益。
搭建智能化风险预警体系：依托 大数据 、 人工智能 等金融科技手段，为长期资金客户构建全景式风险管理系统，实时监测组合市场风险、信用风险、流动性风险等核心指标，常态化开展压力测试与情景模拟，提前预警潜在风险隐患，实现风险可视、可控、可预判，为长期投资决策提供坚实风控支撑。
（四）生态协同维度：构建多方共赢的市场新范式
“长钱长投”生态的成熟，离不开资本市场各参与主体的协同共建。券商凭借全链条业务优势，可充分发挥桥梁纽带作用，联动各类主体，构建多方共赢的长效投资生态。
强化投研智库赋能：券商研究所需要树立长期投研思维，弱化短期涨跌研判，聚焦宏观周期变迁、产业结构升级、技术迭代革新、企业长期竞争力，输出专业化、前瞻性、长效化的研究成果，为长期资金投资机构的战略资产配置提供高质量的研究参考。
打通一二级市场联动壁垒：依托投行服务优势，挖掘优质未上市科创企业、新兴产业项目资源，通过产业基金、跟投赋能、资本运作辅导等方式，搭建长期资金与实体创新资产的对接桥梁，覆盖项目尽调、投资、培育、IPO、并购退出的全生命周期，服务科技创新与产业升级战略。
助力顶层设计优化：依托一线市场实践经验，通过证券业协会等平台积极向监管建言，持续推动长期投资税收优惠落地、股权会计准则优化、长线资金投资范围适度放宽等制度完善，共建适配长线入市、长投的友好制度环境。
当前，中国“长钱长投”生态建设已取得阶段性成效，政策框架全面成型，中长期资金入市节奏持续加快，市场投资理念加速迭代。但从“资金愿意来”到“市场留得住、规模长得大”，仍面临考核机制短期化、市场波动偏高、专业服务能力不足等多重挑战。展望未来，生态建设需坚持精准施策、久久为功。政策层面，需持续落地并严格执行长周期考核机制，压实机构长期投资责任，破除短期化投资乱象；加快衍生品市场的扩容迭代，丰富科创、成长赛道专属对冲工具，适度放宽长期资金衍生品交易限制；落地差异化税收优惠等激励政策，充分撬动社会耐心资本入市。机构层面，证券公司须将服务“长钱长投”提升到战略高度，持续加大科技研发、产品创新和人才培育投入，完成从通道服务商向长期资本合作伙伴的深度蜕变。随着长期资金入市占比持续提升，我国资本市场将加速实现从交易主导型市场向配置型主导市场转型，推动资本市场投融资功能均衡发展，更好发挥资本市场服务实体经济高质量发展的核心效能。
