中信证券 研报指出，2025年12月PPI表现略超市场预期，环比+0.2%的表现为2024年以来的最高数值，以铜、铝、白银为代表的有色系价格超涨是核心 驱动力 。中下游行业普遍呈现出“环比延续下跌、同比跌幅收窄”的特征，其中锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造PPI同比已分别连续收窄4个月和9个月。但需要提示的是，需求偏弱环境下，从上游到中下游行业价格传导不畅的现象仍然存在，当前部分上游原材料行业价格超涨可能会对部分中下游行业的利润空间形成一定挤压。CPI同比连续4个月回升至+0.8%，核心CPI同比维持在+1.2%的高位，基本符合市场预期，其中食品价格同比涨幅扩大构成近期CPI同比读数回升的核心驱动力。2025年6月以来，核心CPI同比进入快速上涨通道，很大程度上受到同期基数快速滑落的影响，此外也与金饰品价格涨幅超预期、部分服务价格（特别是医疗服务和教育服务）显著上涨、国补受益的耐用消费品价格显著改善等因素有关。回顾2025年全年的物价表现，PPI和CPI同比表现均略弱于2024年，但全年“前低后高”特征显著，2025年下半年以来物价环境已经出现显著改善，预计2026年中国或有望迎来“温和再通胀”。
