贵金属市场迎来两位新主角，它们的首秀让黄金都黯然失色。铂金期货盘中猛涨12.5%，钯金期货紧随其后拉升11.95%，这是今日广期所新上市的铂、钯期货交出的首份成绩单。虽然随后涨幅有所回落，但首日双双重磅亮相的铂、钯期货无疑已成为今日期货市场最耀眼的明星。铂钯期货首秀如此亮眼，究竟是哪些因素在推动？
华泰期货观点：铂、钯两个品种在供需环节都相对集中。2024年，近7成矿产铂金供应来自南非，4成矿产钯金供应来自俄罗斯，因此供应端扰动对两个品种的价格影响较大。而需求端，二者主要用于生产汽车尾气催化剂，2024年近5成铂、8成钯用于此领域，受 新能源 汽车渗透率不断提高的影响，铂、钯未来需求会受到一定抑制。当前铂金市场处于供给短缺的情况，钯金供需相对平衡，因此铂价走势略优于钯价。近期铂钯价格受宏观影响较大，美联储12月降息概率再次提升，市场出于对通胀的担忧，贵金属价格有所反弹。
基于当前的供需格局以及相关品种走势，推荐以下策略:
(一)铂可考虑单边做多，钯谨慎偏空，近期俄乌双方有停战趋势，可能对钯供给产生较大积极影响;
(二)若铂、钯价差继续扩大，可考虑品种间套利，空铂多钯，二者存在相互替换关系，若价差持续扩大，钯的性价比将会有所提升。
风险提示：宏观因素发生重大变动，俄罗斯、南非地区供应扰动
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建信期货观点：基于对钯金的基本面研究，我们针对钯金期货主要推荐以下首日策略：
1、单边策略：多PD2606。12月美联储降息预期升温，宏观氛围逐渐转为，短期可偏多操作
2、跨品种策略：多PT2606空PD2606。中期铂金基本面好于钯金，可在铂钯比值在【1,1.2】之间逢低做多铂做空钯
一、单边策略逻辑分析
（一）美联储12月降息预期升温
截止11月26日，CME美联储利率观察显示12月11日美联储议息会议降息25BP的概率为78.8%，较上一周的42.4%大幅上涨。上周五以来美联储多名官员发表鸽派言论支持美联储12月降息，同时美国近期公布的9月劳动力市场数据和零售数据均不佳，9月份非农就业人数增加11.9万人，远高于此前经济学家预测的5万人左右，但美国9月份失业率仍然增加了0.1%至4.4%。美国9月零售销售在8月未修正的0.6%增幅之后，仅上涨0.2%，增幅低于预期的0.2%，显示在关税推高物价的背景下消费者出现疲态。失业率升至四年高位的疲软劳动力市场，使消费者在支出上更为谨慎。美联储官员的鸽派言论以及美经济数据疲软，令美联储12月降息预期升温， 美元指数 跌破100，弱美元有利于贵金属，短期也将支撑钯金价格走势
（二）供应高度集中支撑钯金价格
虽然钯金下游需求受 新能源车 快速发展而受到抑制，但钯金供应高度集中的俄罗斯和南非，根据我们在钯金上市专题二中数据，俄罗斯和南非钯金产量占全球比重达77%，俄乌战争尚未结束，南非 电力 问题也持续存在，供应端的脆弱性令钯金短期不适合单边空。而且钯金作为一种贵金属，其价格与 黄金 高度相关，2025年以来钯金与黄金价格相关性高达87.7%，当前黄金再度重拾涨势，在这种背景下，钯金短期预计也将跟随上涨。
二、跨品种策略逻辑分析
从库存角度来看，根据庄信万丰的数据，2025年铂钯供应链分别为215.4吨、293.2吨，而铂金在2025年短缺23吨，钯金在2025年短缺0.6吨，铂金短缺量远高于钯金。2025年铂金的供应短缺较2024年的24.2吨仅小幅下降，而钯金的供应缺口较2024年的15.6吨大幅下降。相较于钯金，铂金在去库力度上持续高于钯金
从未来需求来看，铂钯都运用于汽车催化剂，但铂金需求中汽车催化剂占比42%，而钯金需求中汽车催化剂占比高达84%，未来随着新能源车在全球车市中渗透率逐渐扩大，传统车市产销下降对钯金需求冲击将远大于铂金，因此需求端的不利变动将使得未来铂金价格要持续强于钯金。
中信建投 期货观点：单边策略我们推荐逢低做多为主，参考PT2606在390-420元/克区间，PD2606在340-370元/克区间运行范围，可在区间下沿附近逢低布局长线多单。但若价格突破区间上沿，亦可考虑短空策略。
期权策略方面，11月28日铂钯期权将上市，亦可考虑参与。当前的铂钯震荡运行状态叠加长期走牛趋势，可考虑卖出低执行价格的铂钯看跌期权，但由于期权到期时间较长，期权的时间价值变化缓慢，因此该策略推荐的优先级较低。
套利策略方面，金铂比长期处于2以下，当黄金相对于铂金溢价过高时，首饰需求会一定程度上从黄金转向铂金，因此长期可能会金铂比。不过，根据此轮行情可以发现，铂金上涨由黄金带动，黄金上涨通常先于铂金。下一轮铂金行情启动或需等待黄金的再次向上突破，因此短线仍以较多金铂比为主。铂钯比目前处于1附近，为相对平衡的中间位置。考虑到锂商品属性承压的现实，多铂空钯未来或更具空间。
投资有风险、入市需谨慎，过往数据不代表投资建议，据此交易风险自担。
