消费或将结束“冷板凳”状态，成为基金经理眼中即将上场的核心替补。

今年来，基金经理对重仓消费股意兴索然，消费股及消费主题基金业绩表现惨淡，业绩突出的消费基金往往呈现实质性的风格漂移。然而，当机构投资者开始预期风险偏好回落趋势，以及内需在稳增长中的重要作用，消费基金的募集资金在四季度开始突然加速，以及科技基金在市场巨变中的净值偏离，种种迹象暗含出攻守兼备的消费正迎来布局拐点。

避险资金拥抱消费ETF

在市场剧烈波动中，原先门可罗雀的消费主题产品一改往日的清冷氛围。华安基金日前公告，旗下华安国证港股通消费ETF将在10月22日上市交易，其在上市前的首批建仓股票买入 百胜中国 、 农夫山泉 、 华润啤酒 、 安踏体育 以及 李宁 等。

具有风向意义的信息是，今年前三个季度内，消费ETF整体呈现卖不动的特征，基金发行市场的宠儿是科技主题ETF以及 创新药 基金。跟踪国证港股通消费主题指数的鹏华基金、汇添富、富国基金的相关ETF，在今年六、七月份集中发行，分别募集资金为2.98亿、2.79亿元、2.28亿元，这三大头部公募在国证港股通消费ETF上的平均募集资金不足3亿元。

时间窗口对公募产品募集和投资布局格外重要，随着投资者在第四季度开始更多关注实质性的盈利回报与估值，消费赛道成为不少资金切仓位的重要选择对象，华安国证港股通消费ETF最终募集资金达到6.39亿元，是近几个月消费ETF募集资金规模最大的一只。从此前单只产品不足3亿元规模，到如今破6亿元的微妙变化，凸显出消费主题基金正迎来拐点。

甚至前期偏好科技ETF的炒作资金，也改弦更张开始关注消费主题基金，部分消费ETF近期在二级市场上出现罕见的溢价现象。10月17日， 景顺 长城基金发布公告称，旗下一只消费ETF二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。证券时报记者注意到，该消费ETF的最新份额净值为1.2924元，最新二级市场交易价格为1.380元，溢价幅度接近7%。基金公司特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险。

消费基金净值抗跌能力强

消费主题基金产品逐步升温，是近期科技基金净值回撤风险的放大，以及消费基金重仓股较强的抗跌能力。

过去的一周时间内，重仓高弹性赛道几乎成为基金经理净值损失的核心因素，不少基金经理在一周时间内几乎损失全年业绩。 券商 中国记者注意到，深圳一位明星基金经理管理的一只次新基金在今年一月份成立，该只重仓高弹性赛道的基金在今年9月底达到业绩高峰，彼时基金年内收益达到32%，但在过去一周时间内，因其重仓股全线暴跌，导致基金净值一周内损失巨大，该基金的年内收益已只剩下约3%。

消费行业基金反向拥抱科技股的产品，也在节后科技转消费的换仓理念中迎来尴尬一幕。弘毅远方消费升级基金此前重仓 白酒 、医美等赛道，但在消费股表现低迷的背景下，这只消费行业基金实施切换进入 云计算 、 半导体 、AI 人工智能 ，但在过去一周内科技赛道大幅走跌，该基金一周内净值跌幅超过10%，导致该基金年内业绩由盈转亏。

相比之下，公募重仓的消费赛道开始受到更多资金的重视，消费基金也表现出较好的防御能力，例如，明星基金经理林英睿管理的多只产品近期走势显著区别于大市行情，他管理的广发鑫睿基金核心股覆盖新兴消费赛道，在上周市场杀跌的背景下，该产品单周净值逆势上涨2.4%。

此外，一些重仓科技股的基金经理，也正向消费等防御赛道切换，10月17日，李武群管理的华润元大安鑫基金当日净值上涨0.66%，为当日全市场基金产品中少数取得正收益的基金，但其截至今年6月末的前十大重仓股清一色为半导体、人工智能为核心的科技股，且前十大“重仓股”在10月17日当日全部下跌。这一净值与重仓股走势之间的偏离现象，暗含了这只科技主题基金已实施核心品种的置换，不仅与其第二季度的重仓股有重大区别，或也与即将披露的三季度持仓有所差异。

内需或成公募年末候补品种

针对后续市场布局，多位公募基金相关人士判断内需主线或有替补潜力。

长城基金副总经理、长城消费30基金经理杨建华认为，影响四季度资本市场的变数或有所增加，当前国内完成全年经济增长目标或无虞，是考虑到明年的宏观经济格局，不排除财政总量政策小幅发力的可能；国外方面，不排除关税间接对出口构成一定压力。

考虑到国内权益市场三季度较大的涨幅，以及前述不确定性因素的增加，四季度市场波动有所加大，如果市场风险偏好受到抑制，红利板块可能会有阶段表现，或将对未来中国产业格局产生深远影响，并催生新的投资机会。与杨建华搭档管理产品的基金经理张坚认为，经济复苏的趋势持续，只是时间节奏问题，但股价的表现往往领先基本面，所以低位的内需资产值得重视，可能属于下跌有限、向上有期权的资产。

民生加银基金公司也表示，预期后续市场或将低斜率震荡上行，目前市场增量资金持续流入的态势没有发生变化，而指数上行速度放缓后，增量资金更加平稳，十月将会进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，也将会在基本面强化市场信心。因此总体来看市场或有望上行。基础化工或受益于新兴消费需求的增长，消费升级与科技内循环趋势下，健康添加剂需求增长与化工 新材料 国产替代加速，成为需求端的重要 驱动力 。