摘要：
①国内光伏消纳瓶颈或将打开，将为国内光伏新增装机带来较大空间。同时组件价格见底叠加IRR改善，推动下游装机意愿提升。
②预计2024年国内光伏装机需求有望超预期，全年增速上调至20%-30%，预计全年光伏新增装机260-280GW（此前预计2024年装机230GW）。
③如果2025年国内需求能够保持高增速，部分环节供需格局可能会提前发生扭转，看好 TOPCon电池 、 光伏 玻璃 。
原文：
消纳瓶颈或将打开，国内光伏需求具备较大弹性
从国际经验来看，随着 新能源 逐步参与电力市场，由于市场因素造成的经济弃电将有所增加，《关于加快推进电力现货市场建设工作的通知》明确，对因报价原因未中标的电量不纳入新能源弃电量考量。2023年国内光伏平均消纳率98%，目前政策将95%作为消纳红线。我们测算国内光伏消纳率如果分别降至97%、95%、92%、90%、85%，对应光伏装机增量空间分别为22.78、58.59、111.63、143.42、247.9 5G W，具体需求弹性需要看上述空间对应几年增量。
组件价格见底叠加IRR改善，推动下游装机意愿提升
今年1月以来，组件价格已基本企稳，并且随着下游需求的强势复苏，N型预中标价格也已出现小幅抬升。光伏终端需求具有一定“买涨不买跌”心态，随着组件价格底部夯实，终端客户观望情绪将全部散去。另外，2024年组件价格同比2023已明显下降，且融资利率边际进一步下降，国内部分利用小时数偏低地区的分布式项目IRR也得到提升，我们判断今年光照资源相对较弱的地区需求也将明显释放。
上调国内2024年装机预期，部分环节供需格局或提前扭转
我们上调国内2024年光伏新增装机预期至260-280GW，同比增长20%-30%（此前预期230GW）。如果消纳瓶颈打开使得2025年国内需求进一步保持高增速，全球组件需求有可能突破800GW，乐观情景下有可能达到850GW以上，部分环节供需格局有望提前发生扭转。
TOPCon电池供给紧张，玻璃供需情况明显好转
从光伏主要环节供给形势来看，预计2024-2025年TOPCon电池供给紧张，光伏玻璃供需比也得到明显下降并重回供需平衡状态。在需求乐观假设下，光伏玻璃有可能进入供不应求状态。
投资建议：
国内需求回暖，全年装机有望超预期背景下，我们持续看好TOPCon产业链盈利边际好转，以及行业格局向好，盈利底部企稳的大辅材。
风险提示：
1、上游原材料放量，中游制造业加速扩产，导致行业竞争加剧。当前主产业链各环节产能规模较大，且有部分新玩家计划扩产，若后续原材料充足，且各环节扩产均能落地，预计行业竞争可能会加剧。
2、电网消纳等环节出现瓶颈导致行业需求不及预期的风险。中美欧近年来新能源装机并网速度较快，可能会对电网消纳能力造成一定冲击，从而可能会使得光伏新增装机增速放缓。
3、新技术快速扩散导致盈利能力下降的风险。目前光伏行业TOPCon电池扩大计划规模较大，如果后续行业扩产提速且各玩家之间差距不大，那么可能会造成TOPCon盈利能力下降的风险。
