5月印巴冲突中，我国歼-10CE成功击败法国阵风，一战成名，成为中国装备的“活广告”，A股军工板块也迎来了一波行情，自5月1日-6月24日期间，相关指数相比 沪深300 指数超额明显，其中聚焦空天国防的国证航天指数涨幅达8.50%，在同类中涨幅领先。
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很多投资者认为印巴冲突，迎来了军贸的DeepSeek时刻，其实这种说法也不算夸张，歼-10CE一战成名后，直接让世界看到了中国空天装备的实力，印巴冲突不单单是一次短期的事件催化，更是长期投资逻辑的改变。
一、新一轮景气周期开启，超额收益有望
军工作为强计划性行业，“百年未有之大变局”下，“备战、2027百年强军、建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向。
五年规划对于行业经营和市场预期有着重要影响，是军工行情的主要驱动因素之一。参考历史经验，从五年规划启动编制，到正式落地的第一年， 中证军工 相对于wind全A的超额收益具有一定规律性。
十四五收官筑底：2025年进入到“十四五”末期，部分扰动因素逐步消除，国防军工行业有望迈入武器装备现代化建设的加速期。
十五五规划蓄势待飞：2025-2026年随着“十五五”规划编制推进、落地，军工行业未来三到五年的发展指引将逐渐清晰，伴随新一轮订单周期开启，景气成长属性有望强化，或将推动产业链整体景气度迎来复苏。
二、订单回升，业绩拐点清晰显现
行业在手订单已在回升，前期受“十四五”规划中期调整、订单下达延迟等因素影响，军工行业经营承压，“以销定产”模式下行业供给随之调整，当前库存和产能利用率均已降至历史低位。
近年来我国军费预算保持稳健增长态势，推动了军工企业的订单增长。在装备现代化建设加速的背景下，各军兵种对先进军事装备的需求持续旺盛，如航空装备领域，2024年下半年相关企业在手订单仍处于高位。J35、J20S和HQ19等新型号亮相珠海航展，进入批产阶段可期，沈飞、西飞、中直等主机厂供给侧指标回升，具备反转预期。量产型号进入新一轮批量采购周期，“量增价稳”有望推动行业基本面边际改善新型号即将进入定型转批产阶段。
2025年一季度，军工板块合同负债显著增加至778亿元。合同负债是国防军工下游订单需求的重要跟踪指标，军工板块整体进入上行周期，合同负债提升显著。
三、军贸和新域新质打开第二增长极
除国内国防刚需外，两大新兴增长极正为行业注入澎湃动力：军贸和新域新质。
军贸预期增强：中国军品具备无政治附加条件、快速交付能力及出色性价比等优势，加上俄乌冲突致俄装备出口暴跌超50%，美欧产品价格高企且附带严苛政治条款，中国恰逢其时填补市场真空，订单从“区域援助”转向“全球爆发”。一般军贸毛利率可以达到60%-80%，远远超国内订单，根据测算，一架歼-10CE军贸利润可能相当于国内的5-10架，可以大幅提升军工企业的利润空间。我国军工企业在 无人机 、战机、导弹等领域的技术优势凸显，2023年中国全球军贸占比仅5.8%，有望在国际军贸市场占据更大份额。国际军贸中飞机、导弹等品类占比达60%，航空航天板块是核心受益方向。
新域新质：是新质战斗力的重要构成，新质战斗力包括无人机、远程火箭弹、水下装备等方向，有望改变未来战场作战模式。现代战争瞬息万变，无人机系统作为关键的新质新域作战力量和未来战场主角之一，相关装备需求将提速。2022年至2025年，全球军用无人机市场规模将从165亿美元增长到343亿美元，年复合增速27.6%。
四、内需+军贸双轮驱动
