进入2024年以来，在哀鸿遍野的公募基金市场上，密集发行的红利主题基金是难得的一方热土。
根据天天基金对在售基金的统计，截至2月21日，目前正在发行以及未来2周要发行的红利基金，一共有13只。这种热闹程度甚至让人想起了之前的白酒、医药、新能源与去年中证2000ETF扎堆发行的过往。
红利/高股息基金的发行，是从2023年四季度开始加速的：全年有21只红利新基，其中11只是在这个季度成立，创下了历史最高纪录。
当然，纪录都是用来被打破的，2024年一季度还没过去就刷新了。
密集推出的产品，推动了红利份额、规模的增长。截至2月21日，红利产品的总规模大约580亿。比2023年底增加了约130亿，但总体来看，不过是跟医药类的明星基金经理一人的管理规模相当。
这个体量对比，不仅折射出红利产品的小众，也反映出了公募行业的断裂。
01、指数多，主动少
与过去白酒、医药、新能源当道时期，各基金公司发行大量主动管理产品去扩规模的做法不同，这一轮红利基金的发行热潮，主要集中在指数型产品。
例如，招商、交银是围绕中证红利低波动100来做产品；泰康、富国的新产品是追踪中证红利低波动指数；万家是追踪中证红利指数；华夏、上银是围绕国企红利指数；易方达追踪恒生港股通高股息低波动指数；汇添富追踪中证港股通高股息投资指数。
此外，易方达还推出中证红利低波动ETF的联接产品，鹏扬推出中证国有企业红利ETF的联接。
而主动管理型产品只有2只。
13只新基当中有11只是指数产品，一方面当然说明了市场上红利相关指数的发达，以及基金公司在经历过去5年拼赛道后的新经营策略。
目前市场上的红利指数有三大类，（1）纯粹按股息高低排列的，如上证红利、深证红利、中证红利；（2）加一点筛选条件做成smart beta的，如加入波动率后制成的中证红利低波、红利低波100、东证红利低波等；（3）加入主题或行业的，如国企红利、消费红利等。
足够丰富的基础指数，让基金公司可以选择不同的指数来做产品。
而在过去几年经历了押赛道、大回调后，基金公司即使扎堆发产品，也有意识地更多选择围绕指数来进行。
去年8月，中证公司推出中证2000指数后，数十家公司争相报批、推出中证2000、中证2000指增产品。而在近期中证公司连续发布红利低波动指数和中证红利价值指数后，各公司发布红利指数的情形，也基本复制了这一做法。
另一方面，主动管理做高股息投资，其实一直是个“小众”的行为。
截至2023年底，产品名字带有“红利”或“高股息”，或者业绩基准对标红利指数的主动型产品（股票型+偏股混合+平衡混合+灵活配置），全市场也就100个左右。同期市场总共有11030只基金产品，其中4348只是主动型产品，红利有多么非主流可见一斑。
02、老将多，新人少
所有基金公司都会讲人才梯队培养，但在主动型红利产品上做得好的选手，几乎都是老江湖。
在这批新基中仅有的2只主动产品里，中信保诚的国企红利量化选股，管理者是韩依凌、黄稚，都有10年以上的投研经历，其中韩依凌是2016年重新加入中信保诚，黄稚是2015年从券商加入中信保诚，两人从2018年至今都在管指数型产品。
而如果把目光转向全市场，产品名字带有“红利”、“高股息”的，并且业绩比较好的，“老将当道”的情况就更明显了。
例如，同样是在中信保诚，管理“中信保诚红利精选”做得风生水起的提云涛，已经是有超过20年经验的老江湖了，在2003年就参加了申万系列指数的设计。这只产品过去一年多重仓 长江电力 、 皖通高速 、 兖矿能源 等高分红公司，净值稳如泰山，在2023年只跌了0.03%，今年截至2月21日涨了6.77%。（数据来源：天天基金）
又如，长盛基金的王宁，其管理的“长盛量化红利”在2021、2022、2023年分别获得25.11%、-7.62%、3.50%的战绩，今年截至2月21日上涨9.56%。而他也是超过20年经验的老手，从2001年就在长盛管产品。（数据来源：天天基金）
又如，中泰基金的姜诚，“中泰红利优选”、“中泰红利价值”通过配置银行、煤炭、家电龙头表现良好，他管理的其他产品也主要采取高红利策略，如“中泰玉衡价值优选”、“中泰星元价值优选”。而他是在2006年就加入券商，2009年开始管自营产品。（数据来源：天天基金）
再如，平安基金的刘杰，“平安股息精选沪港深”后的业绩也不错，今年截至2月21日涨了9.11%，他从事投研也快20年了，在2017年加入平安之前，在券商、天弘、英大任职。（数据来源：天天基金）
即使放宽到产品名字不带“红利”，但持仓股息率高、表现好的，也依然是老将为主。
例如，近年很火的万家基金的黄海，2000年就在中银万国做策略研究员了。又如，大成基金的徐彦，2006年入行、2007年加入大成并供职至今。又如，曾经跟徐彦是同事的杨思亮，算是高股息策略里比较年轻的，在2011年加入大成、2018年加入宝盈后开始管公募产品。
此外，管“易方达瑞恒”的萧楠，管“工银战略转型”的杜洋，更是早已名震江湖。
这种策略小众、老将为主的局面，跟过去几年涌现的一批批只有三五年经验的新手，一下子就管几十甚至上百亿赛道型产品的情况相比，形成非常鲜明的对比。
一方面，这折射出了投研上的人才断层。
在主动管理中应用高股息策略，并不是列个表选股息高的去买就行了，它的主要难度在于：要尽量做得比红利指数更好。
红利指数本身已经具备不断剔除低股息公司的功能，其实是“被动指数里的主动产品”，这是它跟一般行业主题指数最大的差异。在这个环境下，主动管理需要更前瞻地判断公司自由现金流是否可持续、高分红是否能保证，才可能做得比指数要好。?
这难度比抱着行业龙头、外加一两个独门牛股的赛道型做法要大。因此，这不仅需要基金经理具备跨周期、跨行业的知识储备，还需要基金公司在考核上更着重长期与绝对收益。
而过去四五年恰恰是新生代基金经理纷纷把自己变成“类行业指数”的时期，也是诸多公募以自下而上的视角划分行业组的时期。
在这个“走捷径”环境下成长出来的基金经理，很难一下子及时转道红利投资框架；公司的制度转变可能就更慢、更难了。
另一方面，也反映出公募与渠道在销售、推广上的不足。
上述提到的业绩良好的红利主题产品，规模都比较小。
提云涛的“中信保诚红利精选”，A+C份额合计0.8亿左右；王宁的“长盛量化红利”，A份额2.4亿，C份额最近才发行；刘杰的“平安股息精选沪港深”，A+C份额合计0.1亿左右；姜诚的“中泰红利优选”5.46亿，“中泰红利价值”5.28亿，已经是红利主题基金中的巨无霸了。
03、尾声
这种在产品结构、人才培养、销售投入上的断层，放在以往人口增长红利显著、多行业高速增长的时代里，可能不是问题，但当人口与行业增长速度放慢后，红利策略可能不是简单的熊市避险或基金抱团。
这时候，在过去几乎清一色建立起来的自下而上选股逻辑、行业分组的公司治理框架，可能就会变成雷区。换句话说，很多公司即使想发主动红利产品，都不一定能找得到人。
然而，金融行业的历史已经说明，一个众人熟悉的发展与成功路径里，往往隐藏着危险：没遇到稀有事件的时间越长，群体对这个稀有事件的应对能力就会越差。
最危险的抱团并不是扎堆发产品，而是认知框架与组织架构的高度雷同。
