3月22日，鑫元基金成功举办了主题为“春江水暖·万里风和”的鑫元基金2023年春季投资策略会暨鑫元月月谈第十五期。

　　本次论坛聚焦两会，诚邀业内专家学者同济大学经济与管理学院副院长、教育部长江学者特聘教授钟宁桦先生， 财通证券 首席策略分析师李美岑先生， 长江证券 研究所副总经理、周期组组长范超先生与鑫元基金一起，共悟两会精神，挖掘配置价值。

　　重磅：专项债券的投向、风险与可持续性

　　同济大学经济与管理学院副院长、教育部长江学者特聘教授钟宁桦先生在主题为“专项债券的投向、风险与可持续性”的演讲中由浅入深地阐述了其团队的研究成果，他表示专项债券的研究重点在于关注其融资后的资金投向，投资收益越高，债券未来的偿付能力就越强。研究表明，近些年越来越少的专项债用于土地储备，不同省份对债券的投向偏好有所不同，各省会将一定量的专项债券下放至各地级市，而发展相对较弱的地区在使用效率上也有所差异。

　　基建投资作为我国经济的“压舱石”，是政府用来烫平经济周期的重要政策手段之一。以高速公路为例，我国中西部高速公路的增长远超东部，体现出国家构建新发展格局的战略方针。同时，交通网络的不断扩大，对促进我国经济发展及建设内循环构架有重要意义。

　　宏观：风险仍存保持谨慎

　　鑫元基金市场研究部宏观研究员黄学伟先生在主题为“风正一帆悬：开年宏观经济回顾及展望”的鑫元观点中表示，国内方面，开年宏观经济温和修复符合预期，后续宏观政策大概率维持克制，经济基本面将维持温和且高质量修复的态势，由于海内外宏观经济不确定性仍存，未来仍需保持密切跟踪。此外，他表示若下半年不确定性继续发酵，政府或进行宏观调控。海外方面，硅谷银行风险事件是风险但不是危机，虽不会改变美联储控制通胀的决心，但会加速美国的经济衰退，从实质上降低美联储加息的必要性，预期后续美联储还将有1-2次25BP的加息。

　　大类资产配置：复苏之年积极应对

　　在主题为“两会后大类资产配置展望”的圆桌论坛中，财通证券首席策略分析师李美岑先生、鑫元基金固定收益部基金经理黄轩先生和鑫元基金FOF投资部徐欢女士一起，围绕国内外政策及市场变动，探讨在股、债、汇、金方面的投资机会。

　　在回顾今年以来的市场情况时，李美岑先生表示，国内经济复苏叠加海外加息放缓，使得1月A股上演“春季躁动”行情，2月受国内数据及政策真空期影响，叠加前期快速拉涨后的资金兑现压力，使得A股在板块快速轮动的同时有所调整。黄轩先生表示，债市非常显著的特点在于，交易行为对债市的影响在短期内超过了经济基本面对债市的影响。

　　之后分别对3月国内外变化进行解读，李美岑先生表示，今年两会通过的国务院机构改革方案，让科技和金融这两个部门的定位与职责更为明确。在科技领域，有助于实现我国科技升级和发展，主要体现在：一方面重组科学技术部，提升整合能力；另一方面成立国家数据局，加快数字要素市场和数字经济发展。在金融领域，有利于有效防范化解重大金融风险和提高金融监管效能。黄轩先生表示，近期美债收益率大幅下行，究其原因是根本性扭转与否，后续主要关注金融风险发酵情况，以及美国就业和通胀数据。

　　最后分别对两会后的大类资产配置做出展望，李美岑先生表示，对未来宏观经济场景的基本判断总体保持一致，继续看好全年的经济复苏和资本市场向上走势。基于近期政策、经济变化，他建议资产配置（由上至下）顺序依次为权益市场、黄金市场、债券市场。

　　黄轩先生表示，当前美债和黄金的投资机会最为明确，而海外金融风险较难解决，他认为中短久期信用债杠杆套息策略为最优项，负债稳定且有一定风险承受能力的投资者可适度加仓长久期利率债。

　　徐欢女士表示，整体来看国内经济复苏和美国经济承压的大方向不变，对今年的A股市场仍保持乐观，投资者可重点关注上证50和科创板的投资机会，而港股或受到海外流动性及风险偏好的阶段性扰动。她还表示，今年黄金和美债的投资机会较为明确，或成为胜负关键。

　　权益：方向明确充满机遇

　　在主题为“从行业视角看两会后权益市场机遇”的圆桌论坛中，长江证券研究所副总经理、周期组组长范超先生，鑫元基金权益投资部基金经理刘俊文先生，鑫元基金权益研究部TMT组组长、权益研究员张峥青先生和鑫元基金权益研究部消费和互联网研究员龙凌波女士一起，以政府工作报告中提出的经济发展目标和重点工作方向为主线，积极探讨2023年权益市场的投资机会。

　　范超先生表示，从目前的政策定调和产业趋势来看，地产后周期或呈温和复苏态势，政策导向上较为明确，需求端鼓励改善需求，打击投资性需求，产业趋势上，前期发展迅猛且占据较大比重的民营企业缩表严重，新一轮资本开支能力有所减弱。从微观基本面来看，春节以来后周期的需求恢复好于预期，受三年疫情积压的装修需求释放，C端品种明显好转。另外，伴随地产销售趋势转向，C端、B端都将迎来边际改善。他还表示，尽管预期波动给复苏链带来调整，但复苏方向明确，因此调整后的机会更值得关注，同时继续看好地产后周期。

　　刘俊文先生表示，从近期政策表态来看，未来需求端可能不会出台强刺激政策，因此强复苏的概率偏低，另外，他还说到去年底到今年初的港股多为交易性机会，目前仍未看到大β向上的催化因素，更多是偏结构性的行情。整体而言，今年可重点关注以下三方面：1.美国是否衰退及其衰退程度；2.国内经济复苏成色和出路；3.地缘政治。在此背景下，他表示看好能源革命、军工信息化革命、社会智能化革命三个方向的投资机会。

　　张峥青先生表示，今年以来科技股表现活跃，各细分领域呈如火如荼态势，同时数字中国建设提速，作为全球首个把数据资产“入表”的国家，可见我国未来由数据驱动发展的重要意义，此外，由于数据资产“入表”，企业杠杆率降低，很大程度上给有数据的企业和政府增加了杠杆能力，通过加大对数字领域的投入，未来可以产生成倍的价值来拉动经济发展。他还表示，经历三年疫情困扰，很多企业的业绩和估值都处于历史低位，因此未来的边际弹性和持续性都将提高，科技板块或将迎来两年大牛市行情。

　　《鑫元月月谈》作为鑫元基金具有代表性的原创品牌活动，每月邀请银行、保险、券商等金融机构的资深专家，与鑫元基金投研人员一起，对国内外宏观经济形势、资本市场运行情况、大类资产配置等内容进行深入探讨，解析市场动态，传递市场观点，洞察市场先机。